通过复盘乖宝2013年以来的产品发展历程，以消费者趋势洞察为主导的品类/工艺创新及产品迭代构筑起了乖宝的核心产品壁垒，这也是在中国宠食市场激烈竞争之下的立身之本。

　　乖宝于2014年-2019年借助概念创新及10~30元/kg的高性价比产品实现突围，在抢得国产宠牌龙头地位后发力高端化升级，于2020年-2023年推出弗列加特/羊奶肉/barf/焙可鲜等60元/kg以上的高价格带产品，顺应2020年之后的猫经济+烘焙粮趋势，迎合宠主对高鲜肉等的营养诉求。

　　2024年之后专注弗列加特等品牌的2.0升级及矩阵扩充，深耕品牌力。背后驱动：

　　渠道/营销：策略灵活，品效合一渠道：公司精准把握线年，乖宝便率先入驻天猫、京东等传统电商平台，并于2016年组建自有电商团队深化运营效率；2017年前瞻性布局抖音、快手等内容电商平台，抢占流量红利先机。

　　2021年，公司通过精简经销体系，将资源聚焦于品牌自营模式，强化了对渠道和用户触达的直接掌控力。

　　2022年乖宝自主品牌线年围绕以《向往的生活》等为代表的电影/电视剧/综艺进行高密度投放，快速破圈。2021年后转变为更聚焦的内容营销，强化在抖快/微博/小红书等新媒布局。

　　2024年乖宝以6.2%的市占率位列国内宠企龙头，其市场份额仅次于全球宠企龙头玛氏（市占率11.1%）。

　　时间序列来看，乖宝在过去十年时间内势头高歌猛进，对应销售规模（欧睿口径）由1.8亿元增长至33亿元，CAGR+34%、领先行业整体12.6pct，稳居第一梯队（销售额15亿元以上）。

　　乖宝现已形成了以麦富迪、弗列加特为主，汪臻醇为辅的国内自主品牌矩阵，三者分别对应中端犬猫食品、高端猫主粮及高端犬主粮品类。

　　估算麦富迪、弗列加特2024年营收体量（财报口径）已超24亿元、8.0亿元，过去三年复合增速为18%、183%；麦富迪品牌为乖宝目前主要毛利润来源，2024年占比约51%。

　　国产宠牌势头未定下的最优选择，双拼粮系列等突围。2018年之前我国宠物食品市场仍以外资品牌为主导。

　　2014-2017年TOP10内的海外宠牌市占率始终高于国内宠牌，而在2018年该形势发生逆转，国产宠牌占据上风、领先海外3.1pct。

　　麦富迪在此过程中发挥关键作用，接棒比瑞吉引领国产替代，2014-2019年市占率由2.3%提升至4.0%、排名由第7上升至第2。

　　判断主要原因为麦富迪基于对消费者需求的洞察，借助概念创新及高性价比产品实现破圈。

　　彼时宠物食品行业多为真进口宠粮及“类洋牌”，流行点为海外高端及国产“天然粮”（比瑞吉等），价格带偏高且创新性相对单一（全为膨化粮）。而麦富迪在中低端价格（10元/kg～30元/kg）带进行了密集推新：

　　1）结合消费者会将主粮+零食混合喂养的习惯（以解决狗挑食问题），于2015年推出牛肉双拼粮，并将其打造成了初代大单品。九游体育官方网站2019年该单品一度占到麦富迪双拼粮总销售额的49%、占麦富迪整体销售额的26%；

　　2）在主粮内添加智利进口三文鱼油，主打天然均衡、亮泽毛发，于2016-2017年附近推出天然鱼油猫粮；

　　3）于2018-2019年附近陆续推出营养森林系列、佰萃粮、欧纳黑森林系列等低价格带主粮。叠加发力线上、赞助综艺扩大品牌声量等方式，乖宝逐步在中低端产品带站稳脚跟。

　　除研发优势外，公司在产品趋势把握上也有“稍慢”时刻，比如烘焙粮，鲜于2020年便开始售卖，而乖宝却于2021年才开始在barf系列中售卖，随后延伸至羊奶肉系列、弗列加特系列。

　　除产品端的迭代创新、紧跟产品趋势以外，高效的渠道力及营销力也赋予了公司更强的爆品打造能力。

　　公司顺应国内市场宠物食品升级趋势，聚焦高端宠物主粮进行产能扩建，目前主粮及零食产能利用率维持高位。

　　截至25H1，乖宝宠物总产能（含在建）为32.9万吨，其中国内为30.92万吨、占比94%，国外1.98万吨，占比6%，公司采取全球供应链布局策略，国内生产基地临近聊城总部，并毗邻祥集团等禽养殖企业，原材料优势明显，泰国工厂主要用于对美出口，为应对关税冲击，公司投资约2亿元人民币新建1万吨零食产能，该工厂计于2025年下半年投产。

　　分品类来看，主粮、零食、保健品产能分别占比78%、22%、0.4%，主粮为公司战略重点。公司新建产能以高端宠物主粮为主，共计8万吨，覆盖3.5万吨湿粮（主食罐头、猫条等）、4.0万吨烘焙粮及5000吨主食冻干（羊奶棒等），公司顺应国内宠物食品市场升级趋势，产能扩建符合公司战略导向。

　　另外，公司零食产能利用率始终维持高位，2018-2024年平均为94%；主粮利用率则因产能扩建稍快影响在2021年有所下降，2022年快速回升，2024年产能利用率高达95%。

　　图表1：乖宝以超33亿元的销售额位列行业第一梯队，2014-2024年CAGR+34%、增速较快

　　图表2：麦富迪为乖宝基本盘，九游体育官方网站收入占比最高，弗列加特贡献主要增长，汪臻醇待起量

　　图表9：2014年市占率TOP10的宠物粮品牌中，按照价格由高到低排序，发现麦富迪单价最低

　　图表10：麦富迪双拼粮最先起量，随后是天然鱼油猫粮、佰萃粮、营养森林等..............12

　　图表12：2016年至2020年涌现出了非常多耳熟能详的互联网品牌，比如疯狂小狗、帕特等，产品依赖代工，主打创新性的产品概念

　　图表13：2017-2024年乖宝线上销售价格带表现：弗列加特自2020年开始快速起量，带动乖宝旗下单品单价上行；2024年逆势增长

　　图表15：弗列加特、barf系列、羊奶肉均抓住了2020年后猫经济+烘焙粮的产品趋势，迎合消费者对高鲜肉、营养健康趋势追求。其中barf系列具有理念转变的战略意义

　　图表17：鲜肉、冻干、烘焙在猫粮、狗粮天猫热词排行榜中名次持续提升，侧面印证消费趋势

　　图表18：弗列加特2.0系列提质未提价，乖宝持续对高端产品线的产品力深度打磨，属于品类深耕阶段..............15

　　图表19：Barf系列2.0较1.0版更为关注宠物肠胃营养健康：1）配方升级；2）结合植萃活性逆流萃取技术保障营养成本不流失；3）与南农成立barf天性产业研究院

　　图表20：羊奶肉系列升级成奶弗系列：1）与霸弗相呼应，形成品牌矩阵；2）工艺创新，提质不提价，更好促进猫咪消化吸收；3）强化羊奶肉概念

　　图表24：2021A-2025H1乖宝/中高露洁/雀巢研发费用投入及费用率

　　图表27：乖宝注重产学研融合，形式由最初的项目外包向如今的战略合作转变..............18

　　图表31：气爆营养技术表观对比：食材平均粒径显著降低44.21%；食材体表面积增加120%以上，更易与消化液结合